主要產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯,盈利能力穩(wěn)步向上。長(zhǎng)青股份主要產(chǎn)品氟磺胺草醚、吡蟲(chóng)啉、三環(huán)唑等,均為“高效、低毒、低殘留”的農(nóng)藥產(chǎn)品。目前產(chǎn)品包括除草劑、殺蟲(chóng)劑、殺菌劑等三大系列共20 種原藥、61 種制劑。

　　公司主要產(chǎn)品收率、純度等技術(shù)指標(biāo)國(guó)際先進(jìn),并與先正達(dá)、拜耳、陶氏等在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略合作拓展國(guó)外市場(chǎng)。公司產(chǎn)品氟磺胺草醚市場(chǎng)占有率超過(guò)60%,吡蟲(chóng)啉市場(chǎng)占有率超過(guò)15%。主要產(chǎn)品毛利率均超過(guò)30%。

　　募投項(xiàng)目豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu),前景看好。公司本次募集資金主要用于氟磺胺草醚原藥、吡蟲(chóng)啉原藥擴(kuò)建及煙嘧磺隆、烯草酮、稻瘟酰胺原藥新建項(xiàng)目。募投產(chǎn)品毛利率均在30%以上。募投產(chǎn)品每畝施用成本與現(xiàn)有替代農(nóng)藥成本相當(dāng),性能優(yōu)良,具有良好的替代性。

　　現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)拓展仍有較大空間。公司與拜耳、陶氏益農(nóng)的合作仍有較大空間,草甘膦抗藥性的出現(xiàn)未來(lái)將帶動(dòng)氟磺胺草醚銷量的提升。國(guó)內(nèi)農(nóng)藥的逐步替代將進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)銷量。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。在公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利的情況下,我們預(yù)計(jì)公司10年-12年凈利潤(rùn)為1.08億、1.32億、1.74億,年復(fù)合增長(zhǎng)率30%。每股收益為0.68元、0.84元、1.1元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)10年市盈率為49倍、11年市盈率為40倍。可比公司利爾化學(xué)(002258)10年市盈率42倍,11年市盈率34倍。給予公司中性評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。2012年農(nóng)藥行業(yè)繼續(xù)受惡劣天氣影響(如倒春寒、洪澇災(zāi)害等),步入第四個(gè)小年。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍未好轉(zhuǎn),公司產(chǎn)品出口受阻嚴(yán)重。募投項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)推廣受阻,未能達(dá)到預(yù)期收益。