惠譽國際信用評級有限公司12月８日將希臘主權(quán)信用評級由“Ａ－”降為“ＢＢＢ＋”，前景展望為負(fù)面，這是希臘主權(quán)信用級別在過去１０年中首次跌落到Ａ級以下。自迪拜債務(wù)危機爆發(fā)以來，一系列下調(diào)信用評級的舉動再次提醒投資者，全球經(jīng)濟復(fù)蘇形勢依然脆弱。
在歐元區(qū)影響重大
惠譽稱，這一降級決定反映了“對希臘中期公共財政狀況的擔(dān)憂”，加上希臘金融機構(gòu)的信譽不良和政策面的負(fù)面因素，難以確定希臘是否可獲得“均衡、可持續(xù)的經(jīng)濟復(fù)蘇”。
希臘政府日前宣布，其財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至１２．７％，公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至１１３％。而歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定，成員國財政赤字不應(yīng)超過當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的３％，公共債務(wù)不應(yīng)超過當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的６０％。希臘財政部長喬治·帕帕康斯坦季努表示，希臘政府將采取必要手段，改善國家財政狀況。
除了下調(diào)希臘主權(quán)評級外，惠譽國際還表示，該國評級前景為負(fù)面，理由是財政狀況不佳，金融機構(gòu)信用較差及普遍的經(jīng)濟不確定性?；葑u同時還下調(diào)了希臘５家銀行的信用級別?！?/p>
高盛經(jīng)濟學(xué)家尼爾森稱，惠譽國際下調(diào)希臘評級的舉動影響重大，因為這是歐元區(qū)國家主權(quán)評級第一次被下調(diào)至無法滿足危機前歐洲央行抵押品資質(zhì)要求的水平。
在美國投行雷曼兄弟倒閉后，歐洲央行在2008年10月暫時下調(diào)了抵押品的信貸質(zhì)量門檻，將抵押品評級要求從“A-”下調(diào)至“BBB-”，但資產(chǎn)抵押證券要求更高的評級，這項規(guī)定將在2010年年底到期。尼爾森警告稱，如果穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾也下調(diào)希臘主權(quán)評級，那么除非歐洲央行在明年年底之前修改抵押品資質(zhì)要求，否則從2011年開始希臘國債將不能再作為向歐洲央行貸款的抵押品。
希臘財政處境艱難
盡管希臘是嚴(yán)重依賴歐洲央行獲得臨時性融資的國家之一，但多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行不會將希臘國債排除在其流動性操作之外。經(jīng)濟學(xué)家稱，希臘國債還需再下調(diào)幾級才會跌出投資級別，進而不再被歐洲央行所接受。
蘇格蘭皇家銀行(RBS)的經(jīng)濟學(xué)家卡里盧斯稱，明年希臘國債不太可能被歐洲央行拒之門外，原因是希臘國債的評級在這段時間不太可能跌至投資級別以下，但2011年的情況就要艱難得多了，特別是如果歐洲央行恢復(fù)原來的抵押品資質(zhì)要求的話。
歐盟委員會經(jīng)濟和貨幣事務(wù)委員阿爾穆尼亞稱，希臘面臨著十分重大的經(jīng)濟和財政挑戰(zhàn)，這是導(dǎo)致整個歐元區(qū)普遍擔(dān)憂的原因之一?！ ?/p>
歐盟負(fù)責(zé)經(jīng)濟和貨幣事務(wù)的委員阿爾穆尼亞當(dāng)天發(fā)表聲明說，他注意到了國際金融市場和評級機構(gòu)對希臘公共財政狀況的關(guān)注，“歐元區(qū)內(nèi)一國的困難狀況會引起整個歐元區(qū)的共同關(guān)注”。
歐洲央行行長特里謝將希臘的預(yù)算狀況描述為“非常困難”，但同時表示預(yù)計希臘政府將采取英勇舉措來削減赤字。
金融危機余波猶在
太平洋投資管理公司(Pimco)首席執(zhí)行官埃利安日前就表示，迪拜債務(wù)等一系列問題是全球信貸危機的滯后影響，它也提醒各國政府，必須努力避免危機重現(xiàn)。
他表示，全球經(jīng)濟正掙扎著恢復(fù)增長，創(chuàng)造就業(yè)和財政政策轉(zhuǎn)變必須是美國以及其他國家政府努力的重點。他指出，全球經(jīng)濟必須創(chuàng)造高增長以及高就業(yè)，否則將經(jīng)歷大幅調(diào)整，而且是為期數(shù)年的調(diào)整。
埃利安表示，尤其是美國，白宮為創(chuàng)造就業(yè)而付出的努力必須伴有旨在防止信貸危機復(fù)發(fā)的“結(jié)構(gòu)性政策”。不負(fù)責(zé)任的財政政策使用高杠桿和低擔(dān)保，使得迪拜等政府在需要償還債務(wù)、同時還要實施一些工程來啟動經(jīng)濟時遭受打擊。
另據(jù)世界銀行本月發(fā)布的一份報告指出，本次金融危機讓很多國家陷入深度衰退，而歐洲與中亞是全球遭受金融危機沖擊最嚴(yán)重的地區(qū)之一。該地區(qū)在經(jīng)濟形勢較好時期信貸條件非常寬松，這對家庭有幫助作用，但也讓他們更容易暴露于潛在的市場震蕩之中。
全球“潛伏”新主權(quán)債務(wù)危機 歐洲公共赤字超標(biāo)國家或成最脆弱環(huán)節(jié)
由希臘主權(quán)信用評級遭調(diào)降所導(dǎo)致的該國主權(quán)債務(wù)危機在爆發(fā)之初，便顯示出了巨大的威力：歐美各主要市場均在12月8日開盤后迅速下挫1%以上；而其引發(fā)的全球投資者避險偏好，則通過推升美元的方式，向大宗商品期貨市場施加了巨大壓力。
考慮到迪拜債務(wù)危機的負(fù)面影響至今仍未從市場上消散，越來越多的投資者正將目光轉(zhuǎn)向那些有可能爆發(fā)類似危機的經(jīng)濟體，以期做出提前動作以減輕投資損失。
“PIGS”危險系數(shù)較大
對于誰會成為下一個爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機的國家，知名信用評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾做出了暗示。在周一對希臘的主權(quán)信用發(fā)出警告之后，該機構(gòu)又在8日將葡萄牙的主權(quán)信用評級前景從“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”，理由是該國公共財政惡化。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的預(yù)計，葡萄牙本年度的財政赤字可能等于該國年度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的80%以上，公共債務(wù)規(guī)模甚至可能在2011年前升至GDP的90%或以上。
實際上，在本質(zhì)上存在著與葡萄牙類似危險的歐元區(qū)國家同樣存在。此前，最令投資者擔(dān)心、也是被認(rèn)為爆發(fā)危機可能性最大的國家分別為葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙，這5個國家依照首字母組合而被稱為“PIGS”，其中的葡、意、希三國，還因為公共赤字超過歐盟穩(wěn)定公約所規(guī)定的3%的標(biāo)準(zhǔn)，而和德國、法國一同受到了歐盟的糾正警告。
不過至少從目前來看，除主權(quán)信用評級遭降的希臘之外，葡萄牙、愛爾蘭及意大利的狀況：歐元區(qū)各國財長7日討論葡萄牙的情況時認(rèn)為，葡設(shè)立的糾正措施足以按預(yù)定的時間將其赤字降到歐盟穩(wěn)定公約的標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)；愛爾蘭央行總裁帕特里克·霍諾漢則在8日表示，愛爾蘭未來數(shù)年中面臨的債務(wù)負(fù)擔(dān)將是“沉重但尚可控的”；而意大利新任政府更是于7日制定了一個縮減該國公共赤字的計劃，并受到了歐盟各國財長的歡迎和肯定。
希臘評級可能再遭調(diào)降
除此之外，在今年第二季度率先走出經(jīng)濟衰退的德國和法國，以及雖然潛藏危機但沒有遭到歐盟糾正警告的西班牙，爆發(fā)債務(wù)危機的可能性則相對較小。
值得注意的是，惠譽在8日調(diào)低希臘主權(quán)信用評級后，仍把該國列入負(fù)面觀察。這意味著，該機構(gòu)仍有機會下調(diào)其評級。而標(biāo)普分析師則表示，希臘新政府提出的財政整合計劃不大可能持續(xù)削減財政赤字和公共債務(wù)負(fù)擔(dān)；因此，如果缺乏更多措施，該國明年的公共債務(wù)規(guī)模，將是其年度GDP的125%，為歐元區(qū)國家中最高。
西方媒體認(rèn)為，上述事實表明，在投資者擔(dān)心主權(quán)債務(wù)問題在歐洲乃至全球橫向波及開來的時候，已經(jīng)出現(xiàn)危機的經(jīng)濟體卻可能面臨著危機加深的威脅。
處于相同境地的還有已被投資者略微忽略的東歐各經(jīng)濟體。今年8月已經(jīng)遭遇主權(quán)信用評級調(diào)降的愛沙尼亞、拉脫維亞和立陶宛，以及在去年底和今年初同樣接受國際貨幣基金組織（IMF）資金救助的烏克蘭、匈牙利、土耳其等國目前并非投資者關(guān)注的焦點，但這并不代表其主權(quán)信用已經(jīng)得到恢復(fù)。觀察人士指出，鑒于東歐經(jīng)濟體發(fā)展所依賴的西歐經(jīng)濟復(fù)蘇被認(rèn)為缺乏中長期動力，再加上全球碳減排協(xié)議的簽署預(yù)期可能拖累東歐經(jīng)濟增長，因此，一旦外來救助資金耗盡時，屆時仍未能有效改善經(jīng)濟發(fā)展前景的東歐諸國，同樣面臨主權(quán)信用評級再遭調(diào)降的可能性。
美國或于2013年失去AAA評級
在歐洲之外，美國也與英、法、德等歐洲國家一同收到了來自另一知名評級機構(gòu)穆迪的警告：即如果其公共債務(wù)水平不降低，則同樣存在遭到主權(quán)信用評級調(diào)降的危險，其中，美國可能于2013年失去AAA信用評級。
需要指出的是，美國聯(lián)邦政府目前削減公共債務(wù)的措施也存在著風(fēng)險。美國國家經(jīng)濟研究局新公布的一份研究報告，解釋了美國可以怎樣通過通貨膨脹來削減位于紀(jì)錄高點、并且仍不斷膨脹的公共債務(wù)。報告從歷史角度分析了物價上漲與公共債務(wù)負(fù)擔(dān)之間的關(guān)系，指出通脹策略在降低公共債務(wù)占GDP比例方面十分有效。
報告稱，利用通貨膨脹削減政府債務(wù)是可行的。如果美國目前的通貨膨脹率達到6%，則政府債務(wù)在GDP中的比例僅用4年時間就能下降20%之多。而6%的通貨膨脹率并不比1945年以來的美國平均通貨膨脹率水平高出許多。
但該報告警告稱，總體來看，利用通貨膨脹削減債務(wù)的策略存在風(fēng)險。溫和的通貨膨脹很有可能轉(zhuǎn)變?yōu)殡y以控制的兩位數(shù)通貨膨脹。并且在當(dāng)前環(huán)境下，美國這么做還有可能激怒海外債權(quán)人，令美元的全球主要儲備貨幣地位進一步受到威脅。
■ 觀察
小事件也可能引起大波瀾
希臘主權(quán)信用評級12月8日遭惠譽國際信用評級有限公司下調(diào)，全球股市應(yīng)聲下跌。就經(jīng)濟總量和經(jīng)濟影響力來說，希臘與此前的冰島一樣并沒有全局性破壞力。但在全球信心不穩(wěn)的當(dāng)下，與迪拜債務(wù)危機一樣，希臘主權(quán)信用危機有可能因小事件而引起大波瀾。
希臘爆發(fā)主權(quán)信用問題其實并不意外，因為希臘政府債務(wù)問題由來已久。早在2004年希臘政府就承認(rèn)，為了加入歐元區(qū)，在財政赤字?jǐn)?shù)據(jù)上“動了手腳”。事實上，近年來，希臘一直未能遵守歐盟有關(guān)財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不能超過3%的規(guī)定。
近年來希臘財政問題每況愈下，偷逃稅款現(xiàn)象嚴(yán)重，養(yǎng)老金體系不堪重負(fù)，加之次貸危機影響，目前其財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已升至12.7%，公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113％。惠譽說，降級決定反映了“對希臘中期公共財政狀況的擔(dān)憂”。
歐洲媒體擔(dān)心，希臘將爆發(fā)主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險，可能成為冰島第二。不過這一說法已經(jīng)遭到歐元集團主席容克的批駁，他說：“一些新聞報道給公眾和市場造成了希臘正步入破產(chǎn)境地的印象，我對此感到驚訝——如果不說是憤怒?！?/p>
有意思的是，容克的表態(tài)和不久前迪拜債務(wù)危機后迪拜政府的表態(tài)如出一轍。其核心思想都是，媒體在夸大個別事件的影響力。但從實際效果來看，不得不承認(rèn)，迪拜和希臘事件在全球市場上均可引起大波瀾。
究竟可以引起什么大波瀾？如果說次貸危機是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的危機，那么可以說今天全球最需要擔(dān)心的是政府“資產(chǎn)負(fù)債表”的危機。如果說半年前我們還在擔(dān)心金融危機本身，那么今天全球更擔(dān)心的是“危機后遺癥”。
迪拜不是房地產(chǎn)泡沫的孤立樣本，希臘也不是政府債務(wù)危機的孤立樣本。次貸危機后，各國政府為救經(jīng)濟不惜高額舉債。據(jù)穆迪氏投資服務(wù)公司預(yù)計，2007年到2010年全球公共債務(wù)總額將增加約15.3萬億美元，其中八成來自西方七國集團。
穆迪8日警告說，未來數(shù)年內(nèi)全球17個享受3Ａ主權(quán)評級的國家均面臨財政危機。2009財政年度美國聯(lián)邦政府赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達10%，歐元區(qū)成員國財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均比例將達到6.4%。而英國的財政危機更迫切，美國摩根士丹利公司認(rèn)為英國最早明年就可能爆發(fā)財政危機。
可以說，目前全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程中可見的最大風(fēng)險之一就是政府債務(wù)危機。一旦政府出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險，評級機構(gòu)就會下調(diào)主權(quán)評級，這會引發(fā)政府融資成本上升、資本外逃、本幣貶值等一系列問題。一旦出現(xiàn)這種情況，央行往往將被迫選擇加息以穩(wěn)定本幣，而這又會抑制經(jīng)濟復(fù)蘇。
所以說，不斷增長的政府債務(wù)將成為經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的最大軟肋。就希臘主權(quán)信用評級遭下調(diào)本身來說并不可怕，因為希臘的經(jīng)濟規(guī)模尚不足以引發(fā)連鎖反應(yīng)。但這一事件觸到了全球經(jīng)濟的痛點，倘若不解決政府債務(wù)問題，全球經(jīng)濟難以迎來持續(xù)良性的復(fù)蘇。
渣打市值一日蒸發(fā)160億港元
迪拜債務(wù)危機爆發(fā)至今已近半月，其在全球資本市場上掀起的波瀾仍未停息。12月8日，又有六家迪拜政府控股公司信用評級遭降，這一消息連同希臘主權(quán)信用評級調(diào)降的消息一起，拉低了全球主要股指的表現(xiàn)。其間，歐洲特別是英國的銀行股尤為惹眼，成為領(lǐng)跌主力。
分析人士認(rèn)為，發(fā)達國家的國際資本此前一直大筆押注新興市場，迪拜債務(wù)危機或?qū)⒃俅吻庙懢?，令其在投資方面更為謹(jǐn)慎。
英系銀行集體失語
從迪拜世界宣布延期償債開始，市場普遍認(rèn)為“受害”程度最深的便是歐洲。瑞士信貸分析人士認(rèn)為所有歐洲銀行的相關(guān)風(fēng)險敞口在400億美元左右。其中，英國銀行對迪拜世界的風(fēng)險敞口可能達到50億美元，成為迪拜世界最大的外國債權(quán)人。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，英系銀行中，蘇格蘭皇家銀行對迪拜世界的風(fēng)險敞口最大，約達到10億至20億美元，其他如匯豐銀行、渣打銀行和萊斯銀行等各自持有約10億美元的風(fēng)險敞口。但到目前為止，這些銀行無一例外的絕口不談具體的風(fēng)險敞口數(shù)額，對可能受到的影響也只是輕描淡寫。
不過，英系銀行與迪拜債務(wù)危機之間的緊密聯(lián)系，從其股價表現(xiàn)上即可見一斑。12月8日，歐洲股市受主權(quán)債務(wù)問題引發(fā)的市場憂慮全線走軟，英國富時100指數(shù)收低1.7%，其中蘇格蘭皇家銀行的股票重跌7.7%，匯豐控股下滑2.5%。12月9日的香港股市上，英系銀行依然疲勢不減，渣打集團股價重挫4.16%，市值一日蒸發(fā)近160億港元，匯豐控股下跌2.6%，為恒生指數(shù)貢獻84點跌幅。
此前一天，里昂證券下調(diào)渣打集團的股票評級至“出售”級，理由是渣打在中東和南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)更高虧損和更低的利潤增長。而在此前的11月27日，里昂證券剛剛將渣打股票評級由“買入”調(diào)降至“弱于大盤”，當(dāng)時正是迪拜世界宣布延期償債的兩天后。據(jù)計算，自迪拜債務(wù)危機爆發(fā)至今的10個交易日內(nèi)，渣打股價已累計下跌14.4%。
押注新興市場之痛
作為一家英系銀行，渣打集團始終以新興市場為業(yè)務(wù)核心。據(jù)渣打集團財務(wù)董事麥定思透露，渣打目前在中東和南亞地區(qū)總計貸款額為180億美元，其中2/3與阿聯(lián)酋地區(qū)有關(guān)。分析人士認(rèn)為，雖然渣打在阿聯(lián)酋的貸款金額并非最龐大，但相對渣打的貸款總額來說，這一百分比不容忽視。
不過，渣打銀行首席執(zhí)行官冼博德12月9日表示，從渣打在迪拜的敞口狀況來看，該集團不會遭受實質(zhì)性損失。
有資料顯示，目前國際性銀行在阿聯(lián)酋的風(fēng)險敞口總計是1300億美元，只占它們在整個新興經(jīng)濟體中風(fēng)險敞口總額的3.2%。分析人士認(rèn)為，迪拜危機是發(fā)展中國家和新興市場國家的危機，此前這些市場始終是國際資本覬覦的圣地，但現(xiàn)在看來，國際資本可能會重新評估新興市場，向新興市場的資本流動或?qū)⒁虼耸艿揭欢ㄓ绊憽?/p>
分析人士指出，英國銀行業(yè)的“迪拜之痛”，是它們過度冒險投資的一個寫照。隨著“迪拜神話”的破滅，包括英國在內(nèi)的所有外國銀行業(yè)都將不得不承受因過度冒險而付出的代價。短期內(nèi)英國各大銀行會承受一些危機帶來的痛苦，但長期看，它們還會把迪拜當(dāng)成一個投資目的地，只是“會比以前更謹(jǐn)慎”。
如影隨形的主權(quán)債務(wù)危機
20世紀(jì)90年代之前，金融危機通常表現(xiàn)為某種單一形式。
● 英鎊危機
20世紀(jì)60年代的英鎊危機為單純的貨幣危機。
● 拉美債務(wù)危機
20世紀(jì)70年代，拉美為實現(xiàn)工業(yè)化、發(fā)展本國經(jīng)濟，大量舉借外債。外債的增加導(dǎo)致拉美地區(qū)1980年至1985年普遍爆發(fā)了債務(wù)危機，近40個發(fā)展中國家要求重新安排債務(wù)。直到2003年拉美才走出債務(wù)危機陰影。
● 美國儲貸協(xié)會危機
20世紀(jì)80年代的美國儲貸協(xié)會危機為典型的銀行危機。
20世紀(jì)90年代以來，貨幣危機、銀行危機及債務(wù)危機同時或相繼爆發(fā)，成為經(jīng)濟危機的一個典型特征。
● 俄羅斯債務(wù)危機
1998年，俄羅斯持續(xù)的經(jīng)濟危機導(dǎo)致盧布貶值和政府債務(wù)違約。當(dāng)年俄羅斯大筆債務(wù)陸續(xù)到期，拖欠需要償還，新政府公布了財政債務(wù)危機的嚴(yán)重情況，引發(fā)了當(dāng)時俄羅斯、德國等金融市場的劇烈波動。
● 阿根廷債務(wù)危機
2000年，阿根廷還本付息占出口收入的38%。因受東南亞和巴西金融危機影響，2001年11月，阿政府宣布無力償還外債，決定實施債務(wù)重組。之前，阿經(jīng)濟已陷入蕭條，政府財政赤字和債務(wù)情況顯著惡化。政府不得不通過國內(nèi)銀行償還赤字。2002年1月，阿根廷政府確認(rèn)其818億美元外部債務(wù)違約。阿根廷由此也成為世界上有史以來最大的倒賬國。